钢铁产量环比回落是大概率事件：(1)4、5月行业盈利连续两个月环比下滑;(2)目前行业处于盈亏平衡线，若剔除矿山等资产的盈利，预计钢铁主业处于亏损状态;(3)6月起行业

需求进入淡季，叠加贸易商去库存，预计需求将继续回落。尽管下半年需求不济，但钢产量有望回调，使得供需维持平衡，钢价处于底部震荡。
   矿价仍未达到底铂主要是由于：(1)我们预计钢厂下半年减产，铁矿石下游需求不振;(2)国内铁矿石产量仍维持高位，增速持续快于生铁产量的增速，并且我们认为下半年铁矿

石产量仍会维持高位。铁矿石供需的不匹配导致矿价将继续寻底。
   钢价、矿价的剪刀差有望体现在盈利的改善上，下半年的盈利将会好于上半年，但由于下游需求低迷且未见复苏态势，再叠加钢铁产能过剩的背景，我们认为盈利改善的弹性不

足，下半年钢铁行业可能处于微利的困境。
   能源管材的需求来源于进口替代空间。在国家政策的扶持下，随着企业技术逐步成熟，市场开拓取得成效，未来进口替代的空间有望打开。